尋找環(huán)保行業(yè)“獨角獸”。

　　“十三五”實施環(huán)境質量改善及污染物總量控制雙重控制目標，補短板方向明確并將催生環(huán)衛(wèi)市場化、海綿城市/黑臭水體、危廢處理、集中供熱及土壤修復等高景氣細分領域。加之產業(yè)競爭格局加速分層，上述細分市場中(至少千億級)“獨角獸”企業(yè)將更具投資價值(市值100億左右、業(yè)務專注度高、稀缺性顯著甚至唯一、高成長明確)，并有望逐步突破2~3億凈利潤、100~150億市值的“中等規(guī)模陷阱”。

　　環(huán)衛(wèi)市場化&模式創(chuàng)新提速，政策/資本/技術助力崛起。

　　發(fā)達國家該領域造就WM超千億市值。我國政府購買服務及人口老齡化推動環(huán)衛(wèi)市場化加速，機械化降成本提效率解決行業(yè)痛點，PPP推廣資本助力產業(yè)集中，2C界面價值有望持續(xù)挖掘。上市民營裝備制造商基于機制、渠道及融資優(yōu)勢向下游延伸產業(yè)鏈空間&彈性顯著，平臺型公司模式創(chuàng)新空間較大。

　　海綿城市蓬勃興起，PPP模式加快落地。

　　2020/2030年目標對應海綿城市投資需求或達2/8萬億元，按效付費PPP方向明確。鎮(zhèn)江、遷安等第一批試點實施提速，加之第二批試點出臺表明投資高峰到來。總包模式下規(guī)劃設計、資源整合至關重要，催生業(yè)績彈性且為孕育“獨角獸”之關鍵，具備技術特色、優(yōu)勢及不可替代性企業(yè)亦擁有明確合作價值及發(fā)展空間。

　　危廢景氣高企市場分散，資本助力產業(yè)加速整合。

　　“兩高”司法解釋驅動億噸危廢處理需求加速釋放，2B模式現金流良好。競爭格局高度分散，規(guī)模小、資質單一民營企業(yè)為市場主體，上市公司處理能力231萬噸/年僅占全國4%，龍頭公司憑品牌、技術/經驗、資金優(yōu)勢整合發(fā)展空間巨大。

　　集中供熱助力治霾，模式清晰有利復制。

　　小鍋爐改造邊際治霾效果更為顯著，集中供熱年運營市場空間或達1,800億元。大型工業(yè)園區(qū)(造紙、石化等熱負荷穩(wěn)定)相關項目開工率充足、調價機制合理，優(yōu)質資源具有稀缺及獨占性。項目獲取、運營管理、融資能力強奠定“獨角獸”優(yōu)勢地位。

　　常州“毒地”敲警鐘，土壤修復漸提速。

　　“土十條”或年內出臺實施，總體思路是改變用途、加強風控、避免擴散，而土壤修復潛在市場或在萬億級別并逐步加快釋放。技術經驗豐富疊加資本優(yōu)勢企業(yè)有望領跑行業(yè)。

　　風險因素：環(huán)保制度改革力度低于預期;土地財政吃緊等因素或導致政府支付意愿或能力下降;環(huán)保項目進度低于預期等。

　　定位高景氣，聚焦獨角獸。

　　目前板塊2016~2017年P/E為34/24倍，維持“強于大市”評級。在政策催化劑有限情況下，建議重點配置上述千億級高景氣細分領域中具備“獨角獸”潛力、步入快速發(fā)展期的百億市值公司，例如龍馬環(huán)衛(wèi)、華控賽格、環(huán)能科技、東江環(huán)保、長青集團等。此外，依然看好PPP趨勢下興源環(huán)境、碧水源、啟迪桑德等較大市值公司基于充裕在手訂單、業(yè)績持續(xù)兌現的中長期投資機會。